2024年宏觀經濟展望——云智咨詢獵頭公司資訊分享

點擊次數：170次   發布時間：2023-11-30 13:24:06

一、海外：經濟增長分化、迎接央行寬松轉向

(1)美國經濟：暫無“近憂”，或有“遠慮”。當前美國經濟增長韌性較足，暫無“近憂”，但支撐美國經濟短期保持較高韌性的勞動力市場、財政擴張以及居民獲得的信貸支撐，目前均出現邊際降溫的趨勢，美國經濟有較大概率實現“軟著陸”。美聯儲或已結束加息，但降息時點還存在不確定性。最快或在2024年中開啟降息，幅度和節奏或許是“降降停停”，整體降幅有限。

(2)2024總統大選臨近，美國政治面臨不確定性。

(3)歐洲：經濟“硬著陸”風險提升，歐央行加息或已終結。

(4)日本：超寬松貨幣政策可能會緩慢調整。

二、國內政策：寬財政寬貨幣，中央加杠桿邁上新臺階

(1)積極財政與經濟高增訴求的必然性。一則2023年名義GDP未達標，限制財政空間；二則土地收入大幅下降，地方財政存在缺口；三則2035遠景目標難度趨增，測算2035年中等發達國家下限約人均GNI 2.96萬美元，需中國名義GDP增速6.2%、實際GDP增速4.1%-4.6%；四則中美GDP差距走擴。

(2)財政政策：新一輪積極財政周期或已開啟，中央有望打開加杠桿空間。與歷史三輪財政擴張周期比較，本次調增赤字或是財政思路轉變的“前哨”，指向3%可能不再是“硬約束”。從國際比較看，我國政府還有加杠桿空間。我國央地比較來看，中央政府仍有舉債空間。我們判斷2024年中央有望打開加杠桿空間，赤字率可能為3.5%-4.0%；預計專項債持平2023年的3.8萬億，廣義赤字率在6.4%-6.8%區間。

(3)貨幣政策：適度寬松以協同財政，優化信貸調節。預計2024年貨幣政策將維持穩健偏松，大概率降準降息，加強總量和結構雙重調節。預計信用將寬，社融增速有望在Q1回升，全年前高后低。預測人民幣信貸增速約10.3%，社融存量增速約9.5%。

三、國內經濟的那些“X”命題：城中村為庫存周期反轉助力

(1)X1中美共振補庫的強弱：關注城中村的助力和結構性機會。2024年國內補庫力度最終取決于地產，城中村或助力庫存反轉，關注景氣先行和中美共振補庫兩條結構性主線：看好汽車、消費電子半導體、紡服；預計補庫周期有望支撐制造業投資實現7%左右增長。

(2)X2地產：預計供給側發力：測算若城中村資金支持超1萬億，撬動杠桿1倍，則1-2萬億城中村改造總投資可拉動地產投資增速至-3%-5%。我們預計，中央可能參與，如中央收儲并投向保障房市場；需求仍是較大掣肘：從購房意愿、購房能力、商品房供需等因素來看，預計2024年商品房銷售額增速維持低位。

(3)X3 消費：“消費新時代”的內生動能正在積聚，服務消費韌性延續。2023年消費改善來自于收入、消費傾向，且服務消費表現亮眼。經濟結構轉型有利于收入分配向居民傾斜，且地產對消費擠壓下行，看好長期消費占比提升。預計2024年消費具有韌性，社零增速 約 6%、最終消費支出增速約6.6%。

(4)X4 出口：仍具韌性，前低后高、全年同比3.7%。分地區看發展中經濟體彌補美日韓澳加等發達地區份額，分產品看生產類機械提供底部支撐。

四、通脹、匯率、資產價格表現：物價上行，匯率波動，國內股好于債。

(1)通脹：預計CPI同比接近2%，關注中上游行業結構性機會。預計隨著貨幣財政發力，疊加豬肉、原油價格上行，2024年CPI同比可能前低后高，全年接近2%。基建、城中村等政策提振工業品價格，預計2024年PPI同比將繼續回升，全年接近1%，建議關注黑色、有色等行業漲價的結構性機會。

(2)匯率：雙幅波動趨勢未改，信心仍是當前的關鍵。

(3)資產價格表現：國內股好于債，關注汽車、消費電子半導體、紡服和周期板塊；海外波動性或有所放大。短期看：美股＞美債＞黃金＞美元＞原油。

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